华鑫证券有限责任公司任春阳,林子健近期对溯联股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：股权激励提升团队凝聚力，数据中心液冷产品打造第二增长曲线》，给予溯联股份买入评级。

溯联股份(301397)

事件

公司近期公告：1）2024年报：报告期内公司实现营收12.42亿元，同比增长22.89%，实现归母净利润1.23亿元，同比下降18.72%；2）2025一季报：报告期内公司实现营收3.39亿元，同比增长47.22%，实现归母净利润3351.22万元，同比增长3.08%；3）拟向激励对象以17.35元/股价格授予限制性股票；4）每10股派发现金红利8元，以资本公积金每10股转增3股。

投资要点

营收增长稳健，净利润有所承压，静待降本措施奏效

2024年公司实现营收12.42亿元，同比增长22.89%，主要是客户增加、新产品持续上量所致，实现规模净利润1.23亿元，同比下降18.72%，扣非净利润1.08亿元，同比下降17.62%，主要是因为产品降价、期间费用有所升高、政府补助减少所致。分产品来看，汽车流体管路及总成/汽车流体控制件及精密注塑件分别实现营收10.83/1.42亿元，分别同比增长22.93%/31.93%，对应毛利率分别为21.81%/26.02%，分别同比减少5.78/增加3.38pct。公司销售/管理/研发/财务费用率2.56%/4.83%/5.29%/-0.53%，分别同比-0.46/-0.85/+0.22/+0.40pct，期间费用率为12.15%，同比下降0.69pct，期间费用控制良好。

2025Q1公司实现营收3.39亿元，同比增长47.22%，实现归母净利润3351.22万元，同比增长3.08%，利润增速依然小于营收增速，后续公司将采取一系列降本增效措施来提供利润增速：一方面通过集中采购、战略谈判及与供应商、客户联动进行设计变更、材料替代等VA/VE手段，持续优化采购品成本；另一方面公司将强化战略协同机制，与各区域工厂联合成立“成本优化小组”，推动产品设计、制造等全过程降本，试点“动态预算管理”，实时监控采购成本波动，期待公司降本措施奏效。

UQD研发成功，数据中心液冷产品打造第二增长曲线

在夯实传统车用尼龙管路业务的同时，公司也在积极布局液冷热管理产品领域，打造第二增长曲线。公司在电池储能液冷管路、连接件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技术，部分已申请并获得了专利。公司生产的带双向断开自动密封功能，支持电池模块单独断开实现系统热插拔的连接件已经批量应用在电池储能系统的电池模块以及补液组件中。

2024年11月22日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，利用公司的液冷产品和技术积累以及行业资源，开拓智能算力硬件市场。产品主要针对智能算力中心、以液冷为主要散热方式的服务器及个人电脑等应用，开发包括UQD在内的快速连接件、液冷管路、注塑件及其他散热部件和流体控制部件。公司是按照OCP(开放计算项目)技术规范和标准进行开发的，其中UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已经开发成功，数据中心液冷产品将成为公司新的业绩增长点。

限制性股票绑定员工利益，利于公司长期发展

公司公告了限制性股票激励计划草案，包括第一类限制性股票激励计划和第二类限制性股票激励计划两部分，授予价格均为17.35元/股，业绩考核指引均为触发值2025-2027年净利润分别为1.41/1.69/2.03亿元，目标值2025-2027年净利润分别为1.49/1.78/2.14亿元，年均复合增速均为20%。第一/二类限制性股票的激励对象分别有7/27人。公司实施限制性股票激励计划，能够进一步完善长效激励机制，绑定核心团队与公司长期发展利益，为持续增长注入内生动力。

盈利预测

由于市场竞争激烈，公司传统主业毛利率承压，我们小幅下调公司的盈利预测，预测公司2025-2027年净利润分别为1.73、2.41、2.99亿元，EPS分别为1.45、2.01、2.49元，当前股价对应PE分别为25、18、15倍，我们认为公司传统尼龙管路业务稳中有升，数据中心液冷业务有望实现0到1突破，仍然维持“买入”投资评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、数据中心业务产品和客户拓展不及预期，原材料价格上涨、股权激励进展低于预期、市场竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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